提早完成目标！京东物流（02618.HK）引领产业“降本增效”浪潮的最全阐释

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昨天 21:03

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新一轮变革已悄然展开

如今，物流行业被放到了民生攸关的位置上。

2022年政府工作报告指出，要坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。畅通国民经济循环，打通生产、分配、流通、消费各环节，增强内需对经济增长的拉动力。这是因为流量红利见顶的背景下，市场存量的经济效益需要进一步放大。

因此产业资本逐渐流向“一体化供应链物流服务”这一新的生态位，以推动物流环节的降本增效。而能够提供此类服务的企业，至少应具备基于数智技术的资源整合协同能力，以及全面的供应链执行能力。

去年10月份中国贸促会研究院发布的《一体化供应链物流服务发展白皮书》（以下简称《白皮书》）中，仅仅提到了两个样板企业，一个是亚马逊，一个是京东物流。

在中国市场，将这种打法玩明白了的玩家，京东物流可算最具代表性的一个。

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营收突破千亿，一体化供应链优势凸显

3月10日，京东物流上市后的首份年报新鲜出炉。

见微知著，这份公司的财报，不仅揭示出一家迈入新周期的公司及背后的成长密码，同时也带来了一些新的观察视角和思想启示，关乎中国物流乃至商业世界新变化。

先看成绩，京东物流的业绩表现与股价走向截然相悖，展现出昂扬向上的势头。

1）全年营收首次破千亿：达1047亿元，增长42.7%；

2）外部客户贡献首超“半壁江山”：收入达591亿元，增长72.7%，占比56.5%；

3）一体化供应链贡献近七成：收入达711亿元，占比67.9%，其中来自外部客户收入255亿元，同比增长54.7%；

4）亏损收窄，2021下半年盈利：剔除优先股公允价值变动以及股份支付等因素的影响，2021年经调整后的Non-IFRS净亏损为12亿元，全年亏损来源于上半年，主要原因在物流基础设施、技术和人员等核心资源的战略性投入布局，伴随业务量的提升、技术迭代升级和精细化管理能力不断提升，规模经济效应得到释放，盈利水平得到持续改善，下半年实现盈利。

总体来看，在对外开放的战略取得喜人成绩的前提下，提前完成了公司的战略目标。

由此可见，经过四年的开拓和耕耘，一体化供应链服务之路是非常正确且有效的选择，经过四年的开拓与耕耘，不断收获市场的认可，持续释放价值，已然成为“中流砥柱”，赛道领先的卡位优势显著强化，并为逐步深入打开外部市场奠定有利的基本盘。

具体来看，一体供应链物流收入放量得益于外部“量价齐增”。

据财报数据显示，得益于持续拓展和现有客户的合作范围、提高服务深度，助力客户实现供应链数智化转型，2021年，京东物流外部一体化供应链的客户数量增长41.7%达74602家，且几乎都是贡献千万级以上的“大户”，同期的单客户平均收入(ARPC)增长37.4%，超过34万元。

目前资本市场更倾向于通过衡量京东物流和京东零售的绑定程度，来判断京东物流开发外部客户的能力，从而给予其未来的商业预期。

但京东物流持续增长的驱动力，除了京东强大的商流拉动和零售体系支持之外，更重要的是一体供应链物流服务带来的拓展客户订单能力。经过多年布局，一体化供应链服务模式得到逐步市场验证，也意味着在“深蹲”之后价值亟待重估。

同时，借一体化供应链物流发展快车，京东物流也得以完成2017年制定的战略目标，成为迈入新阶段的里程碑。

按战略定位的不同，京东物流近十五年的发展路径，大致可划分成三阶段，即京东的“配套物流”、“独立物流”、一体化供应链物流，本质上都是京东物流独立化的一个阶段性的缩影，也是国内经济和商业变迁的一个切片。

在京东物流CEO余睿看来，一体化供应链物流需求快速扩张是多重因素驱动下的结果。

相比传统物流企业更多是在供应链执行层，京东物流的“一体化供应链”是既可提供覆盖贯穿供应链战略到执行的解决方案，又可提供从解决方案到落地运营的一体化支撑。

在京东之外，中国一体化供应链空间也十分广阔，公开数据显示，到2025年，中国的一体化供应链市场规模将由2020年的2万亿元增至3.2万亿元。不止空间广阔，一体化供应链更有着极高的战略意义。

因此成为国内物流巨头今年来竞相追逐的领域。有趣的是，一直以来，亚马逊曾一度被市场视作京东对标的首选，两者分别是中美规模最大且发展最快的零售商，都经营在线零售与平台业务，并都早早地走上了自建物流，重塑物流服务的路线，如今物流板块都能率先“跑出来”，想想其实也并非巧合。

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行业融合、转型格局之下，

如何看待京东物流的稀缺性价值？

物流由商流驱动，商流变革决定物流变革，这已是共识。

伴随互联网电商、人口红利及消费的流转，国内快递、快运等物流子赛道陆续涌现出一批头部企业，并呈多元化发展态势。此外，近年来，行业IPO上市潮不断，行业转型、融合加剧，以通达及顺丰系的传统物流企业，以及以菜鸟、京东物流、极兔为代表的电商系陆续由消费端向生产端发力。

在此格局下，京东物流向一体化供应链物流领域逐步渗透并取得可见的成绩，这在国内还相对处于空白的市场来说无疑是一个积极的信号。从长期探索到突围领先，回归行业发展脉络及主流企业的发展路径，京东物流在哪些方面具备稀缺性的价值？又给行业带来了哪些启示？

首先，有必要先厘清一个关键问题，即如何界定当前国内物流行业所处阶段及核心矛盾是什么？

20世纪90年代初，美国经济换挡，合同物流模式兴起，也就是俗称的“物流外包”服务，头部势力纷纷发力供应链，以帮助制造业“降本增效”为导向，并打出“一体化”、“开放”多张明牌……从这部“百年物流风云录”中，我们也能寻觅到同样的一些蛛丝马迹。

不难发现随着商流变迁，国内物流近十余年的发展进程中涌现出四轮显著的投资机会，分别是快递、快运、产业互联网、科技创新，归根结底，这四轮机会都最终也指向了“降本提效”。

正所谓“物畅其流”。物流业本质上反映的商品在时间和空间的匹配关系，因此降本提效的核心就在于解决发货方与收货方在时间和空间上的错配问题，如何能够在最短时间内用最低的成本解决错配，也是物流企业长期追求的目标。

其中，京东物流曾提出“减少搬运次数”的核心原则。

按其做法，京东物流在全国范围内大力投入了仓储网络基础设施，即将资产布局在离需求更近的地方或者用轻资产替代重资产，去提升人效和资源利用率，这也决定了京东物流至今手握仓配网络这一张王牌，即便较传统物流巨头也是有过之而无不及的。

目前，京东物流的物流基础设施网络有仓储、运输、末端配送、大件、冷链和跨境六大网络，尤其是仓储网络，规模在国内首屈一指，同时也是一体化供应链物流服务能力的核心组成部分。截至2021年期末，仓储网络已几乎覆盖全国所有的县区，包括1300多个仓库和1700多个云仓，总管理面积超过2400万平方米（包括云仓），并拥有7200个配送站超过20万名配送员，从而保障末端配送服务的质量。

京东物流凭借这一强大履约基础设施，让“好、快”为核心的服务口碑长期占据着用户心智。根据国家邮政局公布数据，2021年，京东快递用户满意度持续位居第一梯队。如今，京东物流已在全国93%区县、84%乡镇实现当日达和次日达。

值得一提的是，京东物流已在全国33个城市运营了43座“亚洲一号”大型智能仓库，2021年新增11座，深度覆盖二三线及以下城市，大大提升了偏远地区的配送时效。

此外，还在非核心环节采用协同共生方式，拓展网络覆盖的范围及弹性，比如和达达合作等。

另一条明线则是通过科技创新直接改变生产资料和生产方式，来系统提升生产及资源分配效率。

研发投入作为制胜未来的关键，京东体系在这方面的力度也一直都是有目共睹的。以京东物流为例，自2017年全面向技术转型以来，京东体系就已投入超过750亿元，2021年研发投入更是增长37%达28亿元，目前拥有3893名专业研发人员，且技术与产品布局涵盖仓储、运输、配送等各业务环节以及大数据、IoT、自动驾驶等软硬件各种技术前沿领域。

因此，上述包括仓配网络在内的基础设施及长期保持对于软硬件技术投入这两条主线，成为产业链降本增效的关键驱动要素，也构成了进入一体化供应链物流服务领域显著的门槛。

这也是为何京东物流一体化供应链服务，能覆盖几乎物流运营的方方面面，并依托京东集团的智慧零售和供应链技术，同时提供物流运营技术解决方案，帮助客户透明有效地监测、管理并优化物流作业流程。

众所周知，物流行业普遍还存在一定的规模效应，即通过业务规模化扩张来摊薄设备固定成本及研发成本，带来边际成本下降。没有规模化的基础的“数据能力”注定也会是“无本之木”。这也是为何注定只有头部玩家才有突围的可能。

正是得益于京东物流在上述两个关键领域长期投入与深耕，形成了横跨物理世界和数字世界的底层服务能力。京东物流不仅没有听下脚步的意思，还在继续加码。

概括来说，在物理世界，以仓储为核心建立了高效协同的物流网络，包括综合运输网络、大件网络、冷链网络、配送网络及跨境网络等，成功覆盖了中国几乎所有的地区及人口，并持续向海外拓展；而在数字世界，形成了科技产品、解决方案和供应链生态三大板块，覆盖物流全链条、全场景。

除了基础资源之外，这就够了吗？当然没有。

可以说，这些只是必备的外部条件，能否真正洞察行业痛点，制定出有效的解决方案，决定客户最终会不会为此买单。

自营起家，长期深耕于3C、家电等供应链领域，所累积起来的行业know-how是京东物流一张暗牌。如果说在商流以及数字化能力方面无法一断电商系高低的话，那这正是京东物流拉开与平台模式菜鸟之间差距的王牌。

在经过长期“修炼”之后，京东物流形成了支撑其一体化供应链的三大基石能力：1）以仓储为核心的高效协同物流网络；2）以数据与算法驱动的运营自动化、管理数字化和决策智能化能力；3）基于需求理解的行业洞察与解决方案能力。

另外，按照目前的主流定义来看，一体化供应链物流服务是物流服务的细分领域，包括端到端运输，使用先进的技术提升物流效率和追踪服务流程，对行业知识和产品营销洞察力的要求较高，从仓储到配送、从生产到终端客户全覆盖，以赋能客户业务，满足不断变化的客户需求。

与单一或局部的供应链服务不同，服务商不仅要有足够的行业know-how，还有有能力提供全面的物流服务，拥有整套服务方案输出和精细化运营的能力，这其实也考验一个组织的快速变革与综合管理能力。

尽管一体化供应链物流服务市场开发难度大，但京东物流显然已摸索出一套行之有效的方法论：

一方面，锁定快消、家电家具、服装、3C、汽车和生鲜等六大优势行业，聚焦头部客户，提供定制化的化解决方案，这从头部客户的增长情况，就能看出京东物流对此早已熟稔；

另一方面，通过“解耦”战略，将一体化供应链服务进一步向中腰部拓展，进而实现标准化、规模化增长。对于这一下沉逻辑，余睿的解释是，“把我们的能力变成小模块和组件，这样当我们服务行业中腰部客户时，就能快速做出不同排列组合，甚至一周、两周就能实施了。”

CEO余睿认为，未来的供应链一定会和商业绑定得越来越紧密，变成商业竞争当中最重要的组成部分。

随着技术进步，供应链会越来越成为商业重要竞争优势的体现，这也是越来越多的公司开始重视供应链的原因。

显然，新一轮变革已悄然在物流行业展开，京东物流已走在了前列。

当前，国内的政策对于物流行业发展的影响，主要可能体现在如下几个方面：一是提升全产业链的基础能力；二是增强产业链供应链的自主可控能力；三是大力发展智慧物流，推动行业降本增效。

回归资本市场来看，格局演变一直都是焦点，加上疫情阻力导致消费、生产活动受阻，物流企业经营承压，同时在下半年在监管指导下，以快递为代表子赛道格局存改善预期，主流上市企业已在去年下半年陆续迎来反转，这其中也充分price in市场对于行业回归价值创造逻辑预期。

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跨过这个周期，

新世界会是什么模样？

物质和信息交互，实际上正是货币流通乃至商业世界的本质。

如何通过技术将物质和信息流通、交割的效率发挥到机制，是跨越宏观经济周期、2022年稳增长、实现“双循环”共同富裕等社会经济发展目标必须解决的问题。

政策方面，《“十四五”现代流通体系建设规划》，从基础设施、服务模式、企业培育、竞争力多元化等4个方面推进现代物流发展，为现代流通体系建设奠定坚实基础；资本市场方面，随着零售行业的稳定增长，从2020年开始物流企业迎来了一轮新的业务增长和上市潮。

物流行业作为国家发展规划的战略要地，正成为互联网、零售巨头正向抢占的高地。

也许在不久的将来，当你收到配送信息，打开门，就会看到物流小机器人家门口等着你取件；一体化的物流服务充分连接乡村与全国市场，无论在哪里都可以获得丰富的物质资料。

在所有的这一切背后，是物流行业对物质和信息流通效率边界的不懈探索，在这条高质量发展道路上，京东物流正在努力解决这些问题。