A股最大赛道，528家上市公司，谁值得看？
05-29 09:14
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本文来自格隆汇专栏：锦缎；作者：愚老头
机械行业大部分公司总体来说，就是“玻璃罐里养蛤蟆，前途光明，出路不大”。
机械是A股第一大行业，当然是数量上的。截至2023年5月5日，A股机械行业共有528家上市公司，占全部上市公司总数的10%左右，总市值3.8万亿，A股总市值92万亿，机械行业占4%。
机械行业以小、散、乱著称。机械行业500多家上市公司，绝大多数都是市值三四十亿的小公司。作为中游制造行业的核心，机械行业下游对接汽车、钢铁、化工、食品饮料、医药、电新等所有你能想到的行业，往往几家小公司就是一个小细分行业，细碎杂乱。
总之，机械行业大部分公司总体来说，就是“玻璃罐里养蛤蟆，前途光明，出路不大”。下游市场不大，还有周期性，投资过程就像赶海，不是在翻石头，就是在翻石头的路上。
01
机械行业的投资逻辑
1、机械设备的需求是下游需求的二阶导
二阶导是变化的变化，如果我们开车来比喻，就会有：
0阶导：汽车的移动，在里程表上显示；
1阶导：汽车的速度，在速度表上显示；
2阶导：汽车的加速度，踩油门的力度决定；
3阶导：汽车加速度的变化率，由踩油门的节奏决定。。。。。。
机械设备的需求取决于下游行业的需求，但并不是一对一的关系，而是由行业需求增速的增速决定的。当行业产能增速为正，但增速逐年下降时，对设备的需求可能是恒定的，只有当行业产能增速恒定甚至加速的时候，设备需求才会增长；
机械设备需求的变化比行业总需求的变化要剧烈。二阶导的数学特性就是小幅的变化就会带来整体取值的大幅波动，这也是设备需求高弹性的由来。
一般情况下，机械设备的下游需求往往波动不大，除非出现新兴行业和新兴需求，这个时候机械设备上市公司的股价弹性就非常大，往往小半年就走完了全程，提前见顶，甚至回落。
机械设备的需求是下游行业增速的二阶导，而股价的走势又是机械设备需求的二阶导，这是一个套娃。
上图是机械设备需求与股价走势的示意图，需求是黑色线，股价是红色线。需求从A一直到E，是螺旋状上升。从A到C，需求曲线开口向下，是凸的，二阶导小于0，这个时候需求见顶回落，所以股价一直跌。从C开始，需求虽然还是向下，但是曲线开口向上，由凸变凹，二阶导开始大于0，股价见底回升，一直到E点，股价见顶，然后又开始一轮新的周期。
比较反常识，也特别容易让投资者迷惑的是从A到B的阶段一和从C到D的阶段三，像极了人生的两大遗憾。
阶段一是执着了不该执着的。收入虽然还是增长的，但是增速已经下滑了。这是多年以来，机构割韭菜的第一大利器，股价把多少年的预期全部加速折现，一口气涨完，然后留着真信了的人在上面站岗。
阶段三则是放弃了不该放弃的，过早的交出了不该交出的筹码。需求虽然还在下滑，但是下滑速度放慢，需求即将出现大底，此时股价已经先于需求见底回升了。
零和博弈的市场，所有的岁月静好背后都是掩饰不住的刀光剑影。
2、机械行业的周期性
衡量行业的周期性我们一般用的指标是同比增速，值得注意的是有人把同比增速跟一阶导联系在一起，并不能说全无道理。同比增速是一阶导的粗略估计，只不过周期是一年，而数学意义上的一阶导周期用的是“无限小”这个数学概念。
一阶导的走势就是股价的走势。二阶导的逻辑是当二阶导大于0，代表需求的增速在加速，或者需求下滑的速度在放缓。在一阶导图上的意义就是直线在向上。
机械行业这个40多月的周期就是我们常说的基钦周期。1923年由英国经济学家约瑟夫·基钦提出，基钦当时分析了美国与英国30年的数据后，发现一些重要的经济指标，比如存货、物价、就业，每隔40个月左右时间，也会出现一次有规则的波动。
基钦认为，这个周期是由存货造成的，一个基钦周期，对应了主动去库存、被动去库存、主动补库存、被动补库存，分别对应了经济的衰退、复苏、繁荣、滞涨四个阶段。
从叉车和机床产销量的同比增速看，从2009年到现在，确实有几轮比较明显的周期，上一轮周期是从2019年6月开始，高点大约在2021年3月份。从股价走势看，出现了两个高点，中间差了6个月。叉车、重卡和工程机械在2021年3月已经见顶，而机床、激光、化工、钢铁的顶部则出现在2021年9月份。
从周期的角度看，机械行业已经开始了新的一轮基钦周期。大概率从2023年1月开始，至少到2024年6月份，整体景气度都是向上的。
3、机械行业为什么做不大？
因为设备行业在全社会总的营收中占比就不高。我们统计了2020年A股全部2987家制造业公司的数据，资本开支与总营业收入比值的中位数为6.56%，资本开支与营业收入之比最集中的区域在1%-5%之间，如果考虑到设备需求大约占到资本开支的三分之二左右，A股制造业公司设备需求大约占到终端需求的4.37%左右，不到5%。
此外，大部分机械设备公司都会独立面对一个下游，通用性不强，市场自然就不大。
归根结底，上市公司股价涨，背后的动力还是自身的成长。成长是一个体量的概念，指的是收入增加，净利润提升。上市公司的市值，从本质上还是跟企业的收入和净利润相关，研究员比较看重的盈利能力其实相关性并没有那么强。股价不变的情况下，无论是定增还是可转债，背后都是对原有股东价值的透支，因为他们并没有享受到市值增长的成果，却提前支付了对价。
实际上，做大比做强难。能够跑马圈地的时候就不要去精耕细作，规模优势不可替代。十八岁的少年熬个通宵第二天依旧容光焕发，而中年人脸上堆满了迪奥、雅诗兰黛都掩饰不住的衰老。赛道股高估的核心逻辑短期是资金行为，长期是成长，当然，你也可以叫做能够做大的梦想。
机械行业做强比做大容易。除了工程机械等少数几个赛道之外，绝大部分机械设备公司的市场空间都不大，而且还经常会面临周期的考验。
机械设备作为一个二阶导行业，其估值是要打折扣的。因为二阶导行业天生的周期波动性，盈利往往大起大落，低估值是对高波动性的一种补偿。一般来说，A股三十四亿市值的公司，估值并不是一个需要关注的因素，但机械行业不同，三四十亿市值的公司，市盈率20倍是一种常态。
02
机械行业的季报情况
1、市值分布
应该说，机械行业上市公司总体以小市值为主，100多亿市值的公司在机械行业里面已经算得上个中翘楚。
机械行业总共528家上市公司，市值中位数是37亿，有四分之一的上市公司市值不到25亿。
林园曾经讲过注册制之后的公司趋势：“平庸的公司会更加的被边缘化，交易量少，股价一直震荡或下跌，只有5%的公司会持续上涨”，说的就是这些小市值公司。这个结论的前提是零和博弈，按照现在每年10%左右的M2增速，只要新增IPO占全部上市公司的比值小于M2增速，小市值公司持续下跌的逻辑并不成立。当然，房价不能再涨一波了。
小市值公司又多又乱，就是赶海人最喜欢的海边，到处都有石头可翻。
2、收入和归母净利润同比增速情况
全部528家机械上市公司，1季度中位数的收入同比增速是6.2%，归母净利润是6.6%，净利润的情况略好于收入。从分季度看，2022年4季度是机械行业的盈利低点，全部上市公司营业收入同比增速中位数只有1.9%，净利润则是下滑8.8%，2023年1季度盈利触底反弹。
制造业的PMI指数也可以对照验证，2022年4季度基本上是一个低点，从2023年1月份开始，制造业的景气度就大幅回升。
细分行业来看，能源及重型设备、其他自动化设备、机器人、制冷空调设备以及仪器仪表收入情况明显好于其他品类，同比增速的中位数都在10%以上。净利润方面，表现最好的是楼宇设备、制冷空调设备、磨具磨料、轨交设备和其他自动化设备。其中楼宇设备和磨具磨料两个行业收入只是微增，净利润增速改善幅度却很大，主要是原材料成本下降带来的盈利改善。
3、ROE水平
2023年1季度机械行业的ROE水平是2021年以来最低的。分季度看，1季度是机械设备行业的收入低点，下半年确认收入比较多。2023年1季度的ROE水平要低于2021和2022年同期。
机械行业整体的ROE水平与PPI是紧密相关的。本轮PPI周期高点对应的是2021年的下半年，所以ROE的高峰也就出现这个时间段。2023年1季度PPI依然运行在负值区间，所以ROE水平整体也处于低位。
从2022年报的数据看，机械行业整体的ROE水平跟制造业整体是接近的。杜邦公式的三个分项中，销售净利率水平表现略好，总资产周转率略低，权益乘数也较低。结果就是盈利能力和负债水平要优于制造业整体水平，而周转率表现相对弱一些。
4、资本开支
机械行业的资本开支显然比较激进。从2023年1季度的数据看，全部机械上市公司资本开支的同比增速中位数是16.9%，这个增速显然不低，表明机械行业比较看好经济复苏的预期。从另一个角度看，机械行业2022年的中位数固定资产周转率是3.8，资本密集度（资本支出与营业收入的比值）的中位数是7.3%，这意味着现有的资本开支足可以保证行业28%（3.8*7.3%）左右的收入增速。
03
哪些机械公司值得看？
1、净利润断层
我们选择机械行业2023年1季度归母净利润同比增速和营业收入同比增速全部进入前20%的公司，得到了下面的一个表格。
总共43家上市公司，最多的是三个细分行业，分别是其他专用设备9家，仪器仪表和能源及重型设备各5家。
其他专用设备包括赛象科技、中科微至、华依科技、利和兴、金马游乐、芯碁微装、中坚科技、强瑞技术、日联科技；
赛象科技主业汽车用子午线轮胎设备，上市10多年了，收入没怎么涨过，1季度收入和净利润都出现了高增，公司的基本面是否发生变化要看2季度的情况。
中科微至主业物流设备，下游是物流行业。1季度高增主要还是基数低，2022年收入微增，但是亏损的。按照在手订单，预计公司收入相比2022年可能有20%的增长，同时净利润可能会恢复到2021年的水平。即收入28亿，净利润2.6亿左右，困境反转。
华依科技严格意义上算汽车行业。公司从2019年开始到2022年，4年收入基本没什么增长，但是员工总数从2021年的387人跳到了2022年509人，收入成本结构中折旧摊销的占比也从11%提升到了15%。这些员工总数对应的收入应该是5亿，相当于2022年收入50%增长。公司主业是汽车动力测试，赛道上看问题不大，只是2022年前2个季度基数都不高，收入增速波动比较大。但如果华依科技1季度的收入真的代表公司上了一个台阶，那就是机会了。
利和兴主打华为供应链概念，做的是检测设备，所以公司在2019年收入到了5.58亿之后，最近的3年是一年不如一年。1季度收入高增如果是因为疫情去年4季度推迟发货，那么1季度的高增就不具参考意义。此外，公司2022年MLCC产线投产，最近几年研发费用率不断提升，叠加华为东山再起的话，公司的业绩有爆发的可能性。
金马游乐是疫情后增长逻辑。顾名思义，这公司是做游乐场设备的，就是我们常见的海盗船、摩天轮之类的游乐设施。公司是中国游乐场设备的龙头，北京环球影城有3个设备就是这家公司的。疫情3年，公司业绩急转直下，挣扎在盈利和亏损中间。公司的核心是估值，全年按照6.5亿收入，1个亿净利润，现在估值是25倍。市场稍微乐观的话，估值可以到40倍。
芯碁微装属于半导体设备，一季度收入高增，反应了行业的高景气，问题就是估值，并不是业绩好公司就会涨的。如果是20倍的市盈率那当然没问题，安全边际足够，问题就是现在40倍。
中坚科技是国内最大的园林机械出口商之一，80%以上的收入靠出口。成本结构上75%都是物料，所以利润很薄，疫情这几年公司收入稳中有升。风险点在于欧美大概率现在要进入衰退状态，1季度公司收入创历史新高，这跟大部分人的直觉有些冲突。还有，估值确实有些高。
强瑞技术跟利和兴一样，同样属于华为产业链，只不过转型很快，最近3年收入稳中有升。2023年1月公司公告现金收购三维机电、维德精密、三烨科技三家公司，核心产品为光伏及储能特种散热器，客户包括华为、阳光电源等逆变器龙头企业，三维机电产能对应收入是6亿。目前市场并不太待见新能源，估值上升空间不大，后续还是要看新方向的进展情况。
日联科技是X射线检测设备供应商，国内可以对标是奕瑞科技和正业科技。由于有奕瑞科技珠玉在前，所以一上市就有了很高的市场关注度，借着国产替代东风，1季度收入高增。风险在于公司的销售净利率并不高，现在市值120亿，TTM的市盈率150倍，显然性价比一般。
仪器仪表包括工大科雅、集智股份、东华测试、鼎阳科技、普源精电；
工大科雅主业是供热系统改造，理论上应该属于环保一类的公司。1季度收入4400万，高增是因为基数低，实际意义不大。
集智股份主业全自动平衡机。平衡机是一种可以用来测定转子不平衡的仪器。机械中存在着很多做旋转运动的零部件，包括各种传动轴、主轴、电动机和汽轮机的转子等，统称为回转体。平衡机就是用来模拟实际运作环境从而用来测试这些回转体的。平衡机下游新能源汽车行业目前处于高增阶段，公司下游市场看好。
作为检测设备行业，公司的销售费用率比较高，10%以上，同时成本结构中人力成本占到25%左右，设备类企业存货周转天数也在一年以上，ROE和销售净利率总体表现一般。可以看，但估值是个硬伤。
东华测试是国内结构力学性能测试仪器领域的龙头，下游主要是航空航天、桥梁工程等。公司的ROE从2016年开始以每年4个百分点的斜率逐年提升，从0.58%提升到22.25%，一年一个台阶。
作为典型的检测设备公司，销售费用率和研发费用率双高，成本结构上物料成本占到全部收入的30%左右。估值略高，TTM市盈率在44倍左右，但总市值不大，不到60亿。
鼎阳科技和普源精电都属于电子测量仪器，两家公司的主力产品也都是示波器。对这个细分行业来讲，综合考虑行业增速叠加国产替代的空间，到2025年之前维持着年均30%的复合收入增速，是一个大概率的事件。现在的问题就剩下一个，估值能不能接受了。普源精电TTM市盈率93倍，鼎阳科技55倍。好和便宜很难同时出现，但贵往往才是最终亏钱的原因。
能源及重型设备包括德固特、ST林重、德石股份、电光科技、道森股份；
德固特主业节能和换热设备，这在能源价格较高的背景下显然经济价值凸显。公司总体经营稳健，销售净利率20%以上，主要是资产周转率略低，此外公司管理费用也相对较高。公司的主要问题是长期成长性很难得到市场的认可。
ST林重因为2021年报被会计师出具否定意见直接ST，1季度收入高增也是业务处于恢复中。
德石股份主业是油服用的各种钻具，景气度和下游跟石油天然气价格紧密相关。根据调研公告，公司1季度收入和净利润高增主要跟海外业务高增有关，尤其是俄罗斯。公司现在市值25亿，TTM估值29倍左右，如果2季度能够延续1季度的势头，市值还有不小的空间。对于A股的小型企业而言，市值20亿跟市值50亿，需要的可能就是一个短期的业绩高增。
电光科技是矿山用防爆开关供应商，多年以来收入比较稳定，公司各项指标相对也比较平庸。2022受煤矿高景气影响，公司收入增长54%，当然这其中也包括收购的3家公司的贡献。公司的股价并未受煤矿高景气影响，走势平平，目前TTM市盈率33倍，市值30亿出头。
道森股份现在是双主业，以传统的油气钻采设备起家，收购复合铜箔设备厂商洪田科技进入新能源市场。高增部分是因为收购之前的基数比较低。
磨具磨料细分行业有3家，华民股份、德新科技、三超新材；
华民股份，公司已经转型做光伏了。
德新科技，原来的德新交运，后来收购致宏精密开始生产极片裁切模具、涂布模头等。公司1季度收入和净利润高增，反应了公司下游锂电行业的高景气度。万德一致预期公司2023年收入12.49亿增长115%，归母净利润5.51亿增长238%。这个预期显然比较高，目前市值100亿，需要预防业绩不达预期之后的双杀。
三超新材布局光伏和半导体金刚线业务。收入确实在2022年逐渐体现出来，股价也曾经一度有过表现，但最近受新能源整体估值下杀影响，目前走势平平。性价比角度公司值得一看。
制冷空调设备细分行业有双良节能、冰山冷热。双良节能转型进入了光伏行业，冰山冷热扣非之后2022年亏损2.73亿，1季度收入高增，但净利润高增主要还是基数低。跟松下和三洋之间的关联交易，看起来也比较乱。
金属制品行业有3家，泰嘉股份、富瑞特装、泰尔股份;
泰嘉股份也是一个双主业公司，增量来自于新进入的行业。公司原来做锯条，是锯切行业的龙头，后来收购了一家做电源产品的公司叫雅达，并通过该公司进入光伏逆变器市场。
富瑞特装主业是天然卡重卡上的储气装置。1季度收入7.64亿，增长181%，但净利润只有500万，这种竞争烈度应该说市场还是比较担心的。
泰尔股份主业各类工业机器人，带有一部分人工智能概念。
机器人行业有三家，江苏北人、景业智能、ST工智；
江苏北人主业新能源汽车焊接机器人，跟信邦智能和凯尔达一样，都属于工业焊接领域的通用型机器人，盈利能力总体一般。江苏北人客户相对比较优质，包括特斯拉、宁德时代等。目前公司可归类为赛道型公司，成长前景看好，目前市值不到20亿，弹性较大。
景业智能主打核工业机器人，属于专业集成类机器人供应商。因为下游极其专业，高准入门槛，因而盈利水平也比较高。公司的销售净利率一般都在25%以上，ROE因为2022年上市之后大幅摊薄有所下滑，目前估值也不低。
ST工智2022年度《内部控制审计报告》被会计师事务所出具了否定意见，挂上ST，短期可以不看。
其他自动化设备有瑞晟智能、田中精机、迈得医疗；
瑞晟智能主业是为纺织企业提供内部生产所需的吊挂运输系统，属于智能仓储物流行业，此外，公司还生产各类排烟系统。1季报高增反应了下游纺织企业的景气程度，同时公司本身体量不大，天花板还早。2022年报写得洋洋洒洒，表明公司还是有诉求。市值只有14亿，值得一看。
田中精机近年来收入稳步下滑，1季度收入高增主要是基数低。
迈得医疗主攻医疗器械，号称医疗耗材的“工业母机”，ROE平平，销售净利率表现不错，在20%以上。作为医用耗材设备类企业，公司的逻辑是品类扩张，另外的看点是隐形眼镜代工。
轨交设备行业有铁科轨道、哈铁科技；
铁科轨道生产高铁上专用的轨道扣件，属于耗材类产品，每年需求稳定。疫情三年，高铁客运量下滑，对于耗材类产品的需求也低于正常水平，2023年社会物流恢复正常，企业订单也开始回暖，1季报收入和净利润都出现了高增。此外，公司还是一带一路概念，最近一段时间涨幅较大。
哈铁科技生产铁路安全监测类产品。1季报的高增主要来自于低基数，净利润还是负的。
激光设备行业有联赢激光、海目星；
联赢激光和海目星都属于专用激光类企业，下游都是锂电设备，只不过两者各有侧重。联赢激光长于焊接，海目星重点在于切割。从1季报看，联赢激光收入增长106%，海目星增长100%，都是翻倍的增长，TTM估值联赢激光26倍，海目星22倍。只不过两者的股价都有些惨不忍睹，联赢激光背着特斯拉概念股的名头，还有过反弹，海目星连个像样的反弹都没有。原因就是市场并不待见新能源，市场风格不在。从中期的逻辑来讲，市场认为锂电设备订单高峰期已过，将来每个季度的高增都是见顶的标志。这个逻辑目前无法被证伪，但电池目前技术进步飞快，钠离子电池已经开始尝试量产装车，半固态电池同样也是肉眼可见的未来，电池设备并不缺成长机会，每一次新的技术进步都可能会带来原有设备的大幅更新。基本面上，可以稍微乐观些了。
其他通用设备行业有瑞晨环保、大元泵业；
瑞晨环保主业是合同能源管理，主要是为水泥、钢铁等高能耗行业的风机、水泵等高能耗环节提供改造服务。按照中国通用机械工业年鉴的统计，通用机械中水泵和风机的年耗电量占全国用电量的1/3，占全国工业用电量的 40%-50%，应该说这还是一个挺大的市场。公司1季度收入高增主要还是基数原因。公司TTM市盈率39倍，市值23亿，如果2季报收入继续高增，那公司就值得看长了。
大元泵业是一家做泵的公司。A股有3家纯正的泵企业，凌霄泵业、大元泵业和君禾股份，其中凌霄泵业主业是各类不锈钢泵和塑料卫浴泵，产品出口过半。君禾股份主业潜水泵和花园泵，产品绝大部分出口。凌霄泵业和君禾股份2022年以及2023年1季度业绩都出现大幅下滑，只有大元泵业逆势向上。
大元泵业的成长来自于细分品类热水循环屏蔽泵，用在热泵配套领域，2022年由于欧洲能源价格飙升，对热泵的需求大增，同时也带动了对热水循环屏蔽泵的需求。但如果三家公司的需求主要都来自海外拉动，那理论上也都会经历海外衰退的压力，目前大元泵业总体估值并不高，TTM市盈率16倍左右。
工控设备行业赛腾股份和英威腾；
赛腾股份是苹果链公司，看点是前期收购的晶圆检测设备供应商OPTIMA，算是进入了半导体设备供应链。问题就是实控人离婚了，股权结构不稳。
英威腾以变频器起家，国内低压变频器市场份额国产品牌中英威腾仅次于汇川技术，同时在商用车电控市场排名第一。公司看点是UPS电源、新能源电控和光伏逆变器这三个市场都有布局。公司已经连续4个季度收入同比接近40%，TTM市盈率25倍，市值90亿出头，总体不贵，值得长期跟踪研究。
印刷包装机械行业有东方精工。
东方精工主业是瓦楞纸包装设备，下游的瓦楞纸主要在仓储物流方面，海外收入占到接近90%。1季度收入高增总体还是与海外衰退的预期有些不那么协调。
2、ROE选股
ROE选股一般不会用太短的周期，比如一个季度。我们以2022年报为基础，选择ROE前20%以及销售净利率同样处于前20%的公司。总共得到44家上市公司，最多的是4个细分行业，其中仪器仪表7家，其他专用设备6家，能源及重型设备5家，金属制品4家。
在机械行业，高ROE非常稀缺，我们选出来的这44家公司中，ROE高于20%的只有21家。这其中值得看的公司如下：
和泰机电，主业为水泥等建材行业提供物料运输设备，比如板链斗式提升机，胶带斗式提升机等。盈利水平很高，ROE能够做到35%，销售净利率高达45%。公司的经营状况跟水泥行业的景气度紧密相关，原材料主要是钢材。未来的看点是公司是否能在非水泥行业比如港口等行业取得突破，目前市值30亿左右，TTM市盈率14倍，有一定安全边际。
美亚光电一直是资本市场比较喜欢的一家公司。公司在原来色选机的基础上又拓展了口腔CT市场，目前是双主业。疫情过后，口腔CT重拾需求，整体看好。公司的ROE表现一直很出色，是一家可以长期持有的绩优股。
汇川技术，老绩优股了，体量太大，1季报业绩一般。
宁波精达主要看点是生产用来制造动力电池外壳的金属成形机床。公司的ROE和销售净利率表现都不错，问题就是实际表现出来的增速不够快。下游应用爆发性的增长，年收入增速只有20%多一点。当前市值35亿，TTM市盈率23倍，安全边际尚有，就是不能预期太高。公司目前属于宁波市国资委，赛道看好。
汉钟精机螺杆压缩机领域的龙头，顺着螺杆压缩机这条线，公司往光伏和半导体真空泵方向延伸。公司2021年收入增长很快，31%的增速，2022年收入增速放缓，降到10%，进入2023年1季度之后收入增速恢复到16%，当前的TTM市盈率为19倍，有一定安全边际。
恒立液压在国内工程机械行业是仅次于三一重工的存在，液压系统作为挖掘机的核心零配件让恒立液压随着上一轮工程机械的大周期起了一大波，曾经也是一只十倍大牛股。2021年3月工程机械见顶之后，恒立液压也出现了回调，但回调幅度要远小于三一重工等工程机械股。目前恒立液压的逻辑是通过产品品类横向拓展来对抗行业周期向下的压力。
中重科技为钢铁行业提供自动化生产线，ROE水平和销售净利率表现较好。1季度收入微增，公司未来的增长要看钢铁行业的资本开支情况。
怡和达主要提供FA（工厂自动化）零部件一站式供应。公司的成长性和盈利能力都不错，收入增速三年两倍，ROE和销售净利率都在20%以上，总资产周转率0.8，都是比较优秀的水平。问题就是短期估值较高，TTM市盈率45倍，市值250亿，已然是一个庞然大物了。市值继续向上必然会对估值产生压力。
快克智能，一家苹果链公司，主业是精密焊接设备。公司的盈利能力一直不错，ROE20%，销售净利率30%，市场唯一在意的是成长性，1季度收入增速只有6%。
凌霄泵业也是一家值得长期看的公司。主业塑料卫浴泵，经营管理能力出色，一个技术含量不高的产品，能够做到ROE19%，销售净利率28%，由于海外经济衰退，公司1季度收入同比下滑41%，反转还需要等待，但值得等待。
浙江鼎力主业高空作业平台。在工程机械周期没有起来的时候，浙江鼎力是工程机械行业少有的长牛股。问题就在于细分行业太赚钱了容易把狼招来，三一重工、中联重科都成立了分公司希望能够进来分一杯羹。浙江鼎力海外收入占比超过50%，尤其容易受到美国贸易政策的影响。公司的上限比较容易看到，但如果期望不高，单纯赚业绩的钱，应该还是可以做到的。
弘亚数控主业木工机械，是轻工家具的上游设备供应商。各项指标都不错，问题就在于实控人实在不省心，不然市值绝对不是今天这个数字。
浩洋股份是一家出口型公司，主业是舞台灯光设备，主要面向音乐会等大型娱乐活动。盈利水平很高，销售净利率可以做到将近30%。1季度收入继续增长超过40%，这个速度还是惊掉了很多人的下巴，毕竟大家预期中海外目前是衰退的。
豪迈科技原主业是轮胎模具，从6亿到20亿收入只用了3年，预期到2015年一把打满，从2017年又新拓展了风机燃气轮机铸件加工业务，新发展了一个30亿收入体量的业务。目前市值240亿左右，TTM市盈率20倍，大象起舞难，公司市值的增长可能需要新的业务品类的拓展。
四方光电主业气体传感器和相关分析仪器，下游包括传统的空气监测、医疗健康、车载等，尤其是汽车方面的应用，涵盖智能座舱、电池管理以及尾气处理三个方面，应用广阔，市场逐步扩大。2023年1季度收入同比增速只有不到4%，总体还是低于市场预期。公司的盈利能力还不错，销售净利率可以做到25%左右，目前市值55亿，TTM市盈率39倍，估值略高，但值得长期关注。
容知日新主业是工业设备运维服务，主要下游是风电、冶金、化工等，跟东华测试的主业接近。总体来说，公司盈利能力尚可，销售净利率在20%左右，成本结构中物料成本占比不高，人力成本占比较高，此外，销售费用率和研发费用率双高。公司当前估值略高，TTM市盈率63倍，市值70亿。2023年1季度收入高增。
华锐精密主业机床用数控刀具，与欧科亿、中钨高新一起，并称株洲刀具三剑客。由于下游主要是数控类刀具，华锐精密的销售净利率水平要远远好于其他两家。作为经济弱复苏的先行指标，刀具行业在2022年底受到了市场的追捧，不但没有调整，反而一直维持高位，进入4月之后迎来大幅回调。目前估值基本合理，TTM市盈率33倍，市值不到50亿。
浙矿股份主业矿山粉碎机械，位于浙江湖州，A股还有一家公司主业类似，叫大宏立，总部成都。浙矿股份业绩一向比较稳健，多年以来维持着20%左右的年收入和净利润增速，目前TTM市盈率21倍，市值41亿，1季度收入增长23%。公司下一步看点是锂电池回收生产线。
智立方属于苹果链的3C自动化公司，主业光学检测设备，是苹果推出AR/VR产品时绕不开的供应商，也经常会被市场拿来炒作。1季度收入增长22%。
欧克科技主业是生活用纸类的设备制造。在这个行业，欧克科技做到了35%的销售净利率，显然具备了相当的竞争力。利用制纸设备与锂电池湿法隔膜设备在某些方面的共通性，欧克科技杀进了日本制钢所、德国布鲁克纳、法国ESOPP的市场，目前第一条线正在九江冠力进行调试。当前公司市值47亿，TTM市盈率27倍，具备一定的安全边际。成功的概率不好评价，可从理论上来说，隔膜设备这个细分行业，被国产设备攻破只是个时间早晚的问题。
宏华数科是一个机构关注度颇高的公司。核心看点是数码印刷在纺织品印刷行业的渗透趋势外加墨水耗材的长逻辑，公司短期可以靠卖数码印刷设备推进收入增长，长期则有墨水可以维持高毛利。公司的盈利能力很好，但没有想象的那么好，销售净利率2022年可以做到28%，ROE15%，市值110亿，TTM市盈率48倍。后续还是需要成长性的支撑，才能维持住这么高的市值。
杰瑞股份为油田提供各类压裂设备，与油田资本开支紧密相关。无论是收入还是净利润，公司都处于上升通道。当然股价正好相反。公司历史上的销售净利率一直维持在20%左右，保持的不错，1季度收入和净利润双双高增。
锡装股份主业各类压力容器，下游是石油勘探开采行业，过去几年总体收入和盈利都处于上升趋势，销售净利率也能做到20%左右。刚上市，可以先观察。
博实股份主打化工设备行业用的机器人，总体盈利能力不错，销售净利率21%。1季报收入高增，同时季度收入创历史新高，是一个值得长期跟踪的标的。问题是市值略高，将近160亿，市场对估值和业绩的要求会越来越苛刻。
思进智能是国内冷镦机行业的细分龙头，下游主要是各类紧固件。销售净利率可以做到高达27%，1季度收入下滑，官方回复是多放了假。从资产负债表看，存货量很高，后续可能确认为收入，值得观察。
鼎泰高科，主业PCB专用刀具，跟中钨高新旗下的金洲精工属于同业。盈利能力尚可，销售净利率接近20%，问题就是下游消费电子的复苏可能不及预期，1季度收入同比下滑6%。
东亚机械跟汉钟精机一样，主业都是螺杆压缩机。销售净利率20%，TTM市盈率25倍，市值不到40亿，问题就是1季度收入增速只有3%，复苏的迹象表现的不明显，简言之就是很难看到成长曲线和空间在哪里。
其他的公司，瑞泽科技主业是IDC，属于通信行业，略过；科达制造已经是锂资源股了。容旗科技属于机器视觉范畴，估值不便宜；美畅新材，主业光伏金刚线；东方智造，转型传媒；东威科技，复合铜箔设备龙头；宁波东力，净利润来自于投资收益；东方中科收益来自于公允价值变动；真兰仪表中外合资，主营燃气表；大豪科技主业下游纺织设备，前几年还有白酒资产注入预期；伟隆股份出口为主，业绩波动来自于投资收益；越剑智能2022年有高达3亿的资产处置收益；厦工股份2022年的资产处置收益4.63亿；四方达主业培育钻石，属于消费逻辑。
04
关于投资
机械这个行业，少有长牛股。
下游分散，市场也细分，每一个市场做到大概30亿左右的体量基本就看到头了。如果你就在这个市场里面不出去，也能过得很好，但天花板也看得见。30亿左右的市场，净利率按10%计算就是3亿，市盈率30倍，100亿市值就是绝大多数机械上市公司终其一生都摸不到的槛。
企业市值的扩大，必须依靠新的市场的横向拓展。代表是豪迈科技，除了轮胎模具之外，又横向开拓了风机燃气轮机铸件市场，两个30亿加起来，市值才能摸到200亿。
机械行业找到真正的成长股非常难，少有的几只明日之星估值也让人下不去手。
在这个前提下，机械股投资最重要的是要降低预期。
降低预期这事，说起来容易做起来难。
我们都知道，中国古代制度建设，有一句著名的总结就是“外儒内法，济之以道”，翻译过来就是以儒家伦理道德为中心，以法家严刑峻法为辅助，以道家权术政治为手段的治理模式。儒法道三家互为补充，不可或缺。
股市投资同样也需要这种思维。价值投资是儒家思维，用恒卦来描述就是“不恒其德，或承之羞”，既然要做价值投资，贵在有恒，不然羞辱的事情就如影随形。法家是技术派，重“法”、“术”、“势”，对应的是火雷噬嗑卦，“明罚敕法”，合势则留，不合势则走，绝不拖泥带水。最后是道家，讲究的是研究尊重客观规律，看的是复卦，“万物并作，吾以观复”，事物运作的规律是“反者道之动，弱者道之用”，这是周期的逻辑。
降低预期同样也是一种道家的思维，只不过不是来自于倾向于周期的老子，而是庄子的思维。庄子强调“无妄”，“游者鞅掌，以观无妄”，如果你了解股市总体的收益率情况，对自己的能力有相对清晰的认知，大概也会做到“无妄”，对收益率没有不切实际的妄想。
在降低预期的前提下尽量的多翻石头，用基本面来选股，拿到自己预期的收益率就走，是目前来看投资机械股最合理的方法。
进入5月份以后，4月份的数据出炉，看上去都不怎么让人愉悦。这其实就是周期刚开始向上的正常状态，中间会有反复，但并没有改变周期向上的趋势。
再弱的复苏也是复苏。实际上经过前期大幅调整之后，大部分偏周期的机械股，都已经到了可以配置的时点了。