美联储资产负债表首次突破7万亿

近日，一组数据引起了市场关注。

截至5月20日的一周时间，美联储的企业信贷工具余额从3.05亿美元增至18亿美元，翻了足足6倍。

同时截至5月20日，美联储的总资产增至7.04万亿美元。

这些数字之所以关注度这么高，是因为，这可能印证了人们的猜测——美股近期狂飙的背后，是美联储在“托市”。

此前金十报道曾指出，截至5月13日，在启动公司债券ETF购买计划后的两天内，美联储就买入了3.05亿美元ETF。

巧合的是，当天之后，标普500指数迅猛狂飙，周三，标普500指数再度站上2980点的水平，直逼3000关口（图中标注的是5月13日）。

这就能解释人们一直以来的疑惑了：尽管经济基本面没有好转，但美股仍脱轨上涨。

根据零对冲分析师的说法，具体的逻辑是，美联储买入公司债券ETF，支撑了公司债券的价格，上市公司得以用相对高价发行债券，将融来的资金用于回购股票，从而推高美股。

这也解释了为什么美联储资产负债表规模迅速膨胀了。

美银美林信贷策略师汉斯·米克森（HansMikkelsen）表示：“美联储继续每日的大规模资产购买，预计本周二美联储持有的公司债ETF将达到25亿美元。”

零对冲分析师指出，2019年10月到5月20日，美联储资产负债表规模从4万亿美元几乎翻倍，其总资产更是有史以来首次超过7万亿美元，仅仅过去一周就增加了1030亿美元，达到70380亿美元。

然而，这一切可能只是开始。

人们普遍预计，美联储的资产负债表在未来12个月将达到12万亿美元。德意志银行本周的报告更是指出，美联储资产负债表的最大潜在规模为130万亿美元。好消息是，美联储扩表速度似乎已经放缓。摩根大通(89.47,-0.70,-0.78%)预计美联储将进一步把购债速度缩减至50亿美元/日。

第二个担忧是，汉斯预期，美联储持有的公司债规模可能高于其公布的数值，其持有垃圾债的规模可能十分惊人。

具体程序上，该项购买公司债ETF的交易由纽约联储组织落实，委托贝莱德(513.3,4.79,0.94%)代理购买，所有ETF都存放在纽约联储中。纽约联储此前表示：

“二级市场信贷工具（SMCCF）可能购买美国上市的ETF，这些ETF的投资目标是为美国公司债券提供广泛的市场敞口。”

然而，市场并不知道美联储持有的公司债券ETF中，包括多少投资级债券，多少垃圾级债券。

官方公布的数据是，一周前美联储持有的投资级债券为3600亿美元，如今已增长至约7800亿美元。同时，流入垃圾债的资金似乎有所下降。

做市商提供美联储的投资级债券和垃圾债的平均溢价，分别是0.44%和0.30%，美联储在选择购买品种时也需要考虑不同报价的影响。

跟踪数据显示，美联储开始购买公司债ETF之后，做市商的公司债库存增加了约53亿美元，值得注意的是美联储的建仓尚未报告，因此不会从做市商的库存中减去。

所以，毫无疑问，我们根本无法从这个数据中推测出美联储购买了多少公司债，要获得具体数额也比较困难。

但不管是美联储公布的企业信贷工具的余额18亿美元，还是美银美林的策略师汉斯所推测的25亿美元，都是规模庞大的数额。

金融博客零对冲认为，美联储短期内买入如此大额的公司债ETF，扰乱了公司债券市场的价格发现功能，使得上市公司能够高价发行债券以回购股票，美股被推高，泡沫进一步被放大。

而美联储最终将自食恶果，可能要全盘兜底。

美银：股市严重脱离现实 全球央行正在创造“假市场”

北京时间5月23日消息，美国银行分析师称，由于近期各国央行对债券市场的干预，股票市场已严重脱离现实。

尽管新冠病毒大流行带来了经济危机，迄今为止已有3800万美国人提出失业申请并导致全球GDP急剧收缩，但风险资产近来一直在上涨。

截至周五上午，美国股市已从3月份的历史性抛售中反弹，标准普尔500指数今年迄今上涨了14%以上，道琼斯(24465.1602,-8.96,-0.04%)工业平均指数迄今已超过11%。于此同时新冠疫情仍在全球范围内持续蔓延。

美银首席投资策略师MichaelHartnett提出了造成这种现象的许多关键原因，第一个原因是“假市场”的出现。

“政府和公司债券的价格已经由中央银行确定了……为什么有人会期望股票的价格合理？”Hartnett说。

Hartnett强调，在过去八周中，各国央行总共部署了约4万亿美元的资产购买，全球股市市值飙升了15万亿美元。

同期，各国中央银行一直在以每小时24亿美元的速度购买金融资产，美银的策略师们预计，在未来几周内，速度将降至每小时6.08亿美元。

市场反弹主要集中在以增长为重点的科技股上，FAAMG（Facebook(234.91,3.52,1.52%)，亚马逊(2436.88,-9.86,-0.40%)，苹果(318.89,2.04,0.64%)，微软(183.51,0.08,0.04%)，谷歌(1410.42,7.62,0.54%)）的市值现在超过了整个欧元区股市的市值。

Hartnett指出，从历史上看，在1929年、1938年和1974年的熊市上涨之后，熊市平均从各自的低点反弹了61%，随后平均下跌了49%。因此到此次反弹结束时，标准普尔500指数将升至3180点，该指数周四收于2948.51点。

美银的策略被描述为“策略性看涨”但“结构性看跌”。Hartnett表示，总体市场定位仍然偏空，政策制定者造成了“不道德风险”，这将迫使投资者继续买入股票、银行放贷以及“僵尸”企业发债。

关于结构性看跌，Hartnett预计，由于政策制定者要求通过税收、关税和法规进行报偿，因此企业每股收益2021年的跌幅比2020年更可能出乎意外。

Hartnett补充称，美国利率负、银行股息压力、11月美国大选和“全球化高峰”的可能性将在秋季成为市场焦点。