星鏈計畫帶動營運，啟碁目標價上看 99 元

SpaceX 創辦人馬斯克近來致力推動星鏈計畫（Starlink），台灣供應鏈也因而大啖衛星商機；如網通大廠啟碁近期便被宏遠投顧評為「買進」評等，而目標價上看至 99 元。

宏遠投顧認為，低軌道衛星訂單能見度高，有助於帶動毛利率優化。根據 SpaceX 網路資料指出，低軌道衛星為 5G 行動通訊最佳輔助方案，解決通訊上死角問題，Space X 已於 2020 年 7 月底提出營運申請，最快 2020 年底低軌道衛星正式商轉，整體 2020 年預計發射衛星數量約達 1,000 顆，相對應的500萬個地面接收站。啟碁為其中供貨廠商之一，依此預估，對於啟碁 2020 年營收貢獻可望達到雙位數水準，預估年獲利貢獻新增 EPS+ 0.4-0.5 元。

另外，除了衛星商機之外，近來 AiP 封裝天線需求提升，啟碁也成為受惠廠商之一。啟碁近年來逐步提升客戶電信營運商與系統整合廠商（SI）比重，3Q20 占營收比重達到 35~40%，均以直接交貨為主。

啟碁曾於上個月指出，隨著車用客戶訂單能見度轉佳，車用占啟碁營收比重將擺脫 2Q20 歐美封城時期低迷水準；且隨著車用防撞雷達專案量增加，10 月起車用通訊模組、車用防撞雷達專案量可望明顯復甦。

此外，根據環旭電子 2020 年 8 月底財報顯示，受惠於智慧裝置對 SiP 與 AiP 封裝天線需求提升，UWB 模組用量同步增長，帶動環旭電子 2Q20 營收成長。市場開始留意 AiP 封裝天線相關供應鏈布局機會，而隨著 5G 發展進程中頻譜釋出與基礎建設完備後，終究得往 mmWave 發展。

對此，啟碁認為自身天線設計、材料選擇、封裝、測試至模組化能力，微型裝置天線模組化量產能力佳，可望於 2H21~1H22 AiP 整合封裝模組競爭中占有一席之地。

綜上所述，啟碁競爭優勢為天線與 RF 設計能力，加上近期營運開始擺脫谷底，考量華為受制於中美貿易戰禁令之下，啟碁於 5G 基地台大客戶多數為歐系系統業者，預估 2021 年可望受惠轉單效應。同時，隨著全球車用市場回溫、WiFi-6 占啟碁核心網路營收比重高達 20%，也將陸續受惠企業級換機拉貨潮，營運重回成長軌道；再加上低軌道衛星將於2020 年底正式商轉，AiP 議題重啟等利多因素，因而給予 99 元的目標價及買進評等。

（首圖來源：SpaceX）

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